イー・アクセス、イー・モバイルとの経営統合を発表 ≫2009.12.14 [Mon]

先週は所有銘柄にも色々な動きがありましたが・・・、まずは一番気になる9427 イー・アクセスのイー・モバイル完全子会社化のIRをチェックしておきたいと思います（→リンク）。各所で交換比率についてボロクソに言われている上、発表後に既に株価が2割以上下げていますから、明らかにイー・アクセス株主に不利な内容なんでしょうね・・・見る前から分かりますが。

まずは概観を・・・という事で、統合前と統合後の株式数と時価総額を整理してみました。株価の6万円と4万8千円は私が適当に入れてみた数値です。

統合比率	イーアクセス株			株価	時価総額
	統合前	増加分	合計
	1447226		1447226	60000	868.34
1.6	1447226	1861376	3308602	60000	1985.16
				48000	1588.13
1.7	1447226	1977712	3424938	60000	2054.96
				48000	1643.97

今回の株式交換でイー・アクセスはイー・モバイル株の57.45%を追加で取得しますので、そのイー・モバイル株をいくらで評価するかがポイントですよね。株式交換比率1.7、株価4万8千円とした場合、上の時価総額1643.97億のうち、イー・モバイル増加分は949.3億円になり、イー・モバイル株を全体で1652億で評価しているのと同じ事です。つまり、イー・アクセス単体ではマイナスの評価という事で・・・まあイー・アクセス株主としては納得いきませんわな。ちなみに、交換比率1.6だと若干のプラスになりますが。

統合後の株式数で見ると、今の株価だと時価総額は1600億超。今期のイー・アクセス単体での予想営業利益が160億、経常利益が100億、イー・モバイルの下期予想が営業利益が-17億、経常利益が-21億ですから、来年度は大幅営業黒字化・・・とは行かないまでも保守的にADSLを補うくらいのプラスは最低限見込めるとみて、営業利益160億、経常利益100億、当期純利益が60億とすると、株価4万8千円でPER27～28倍ってとこですか。あとは連結しちゃうと財務が悪化するのでそれをどう見るかですが、成長企業だという事も考えると、計算からは今の株価（5万切るくらい）はまあフェアバリューじゃないでしょうか。

あとは、今後への期待も含め、時価総額目標をどのくらいで見るか？ですが、1兆円とは言わないまでも、5000億くらいの企業にはなってもらいたいものです。少なくとも、4万円台前半なら安いかなと思いますので、ぼちぼち買い増しを検討したいと思います。