イー・アクセス、イー・モバイルとの経営統合を発表 その2 ≫2010.04.03 [Sat]

今週の水曜日、3月最終日に9427 イー・アクセスのイー・モバイル完全子会社化について、再度決定の発表がありました（→リンク）。ちなみに、前回の記事はこちら（→リンク）。

今回は前回よりもちょっと複雑になっていまして、前回各方面から指摘され第三者委員会を立ち上げる要因にもなった株式交換比率はイー・アクセス1 対 イー・モバイル1.45で前回の1：1.6～1.7からやや改善。ただし、株式交換前にイー・モバイルが1株10万～14万で300億円の第三者割当増資を実施、うち120億円をイー・アクセスが引き受けるという何か怪しい条件が追加されました。で、結論はと言うと・・・。

統合比率	イーアクセス株			株価	時価総額
	統合前	増加分	合計
	1447226		1447226	75000	1085
1.45	1447226	1947872	3395098	75000	2546
		10万で増資	3395098	60000	2037
1.45	1447226	1873301	3320527	75000	2490
		14万で増資	3320527	60000	1992
1.6	1447226	1861376	3308602	75000	2481
			3308602	60000	1985
1.7	1447226	1977712	3424938	75000	2569
			3424938	60000	2055

前回の表に今回の統合比率1.45バージョンを追加してみました。統合前のイー・モバイルの第三者割当増資のうち180億円はイー・アクセス以外の株主（GSなんでしょうけど）に割当なので、それを1株10万円で割り当てた場合、14万円で割り当てた場合、それぞれで増える株数を考慮して追加しています。

統合後の総株式数を見るとすぐに分かりますが、イー・モバイルが仮に10万で増資した場合は前の統合比率1.7、14万で増資した場合は前の統合比率1.6と図ったように同じです（＾＾； 今回第三者機関が入って調整した唯一の成果は、統合前に増資される180億円という事のようです（一応、180億円払い込まれた後に同じ株数になるので）。

前回の記事で分析した時には、イー・アクセス単体がほぼゼロで評価されていましたが、結局再検討した評価も180億円という事で・・・単体で経常利益100億を叩き出している会社の評価としては相変わらずあんまりな低評価。一応指摘を検討、考慮してちょこっと乗せました、あと統合したら記念配当もするので許してね、という結論になっております。結局、GSの思い通りになってますな。若干財務が強化されるので、前の条件よりはマシですけどね。

今の株価で計算すると、統合後の時価総額は2500億円になり、PERで40～50倍の水準。時価総額目標を5000億に置くならこのままホールド、そこまで行かないと見るならそろそろ売り？ですが、記念配当の権利が取れる6月末までは株価もそこそこ堅調なのではないかと思うので、株価推移と月次を見て考えます。